Escrito em por

SWAP

NDF-Non-Deliverable-Forward-como-calcular

NDF (Non Deliverable Forward), ou Contrato a Termo de Moeda é um instrumento de compra ou venda de moeda a termo, ou seja, com preço e volume previamente determinados para serem realizados numa data futura. Porém, a liquidação se dá em reais pela diferença financeira entre o acordado e o valor de mercado na data do vencimento. A NDF permite a proteção contra oscilações da moeda, é muito utilizada por empresas exportadoras e importadoras, ou que possuem ativos e/ou passivos em moeda estrangeira, sendo utilizado como um instrumento de hedge. Neste post iremos demonstrar as principais características das duas modalidades mais utilizadas pelo mercado, NDF a Termo Simples e NDF Asiática, exemplos de cálculos de operações de NDF e como os bancos tiram vantagens devido à dificuldade da precificação.

MODALIDADES DE NDF:

Existem 4 tipos de modalidades de contrato de NDF utilizado pelo mercado financeiro:

1- Termo Simples: permite a compra/venda de moeda estrangeira (contra Reais) a um preço predefinido (taxa forward). Este é o tipo mais praticado pelo mercado.

2 – Termo de Paridade: permite a compra/venda de duas moedas distintas do Real, liquidando-se em Reais.
Ex: Compra de Euro cotado em Dólar.

3 – Termo Asiático: a taxa de câmbio para liquidação do contrato é resultante da média aritmética ou ponderada das taxas de câmbio em datas predefinidas.
Ex: empresa compra dólares a um preço médio observado em um determinado período.

4 – Termo de NDF: É a contratação de uma operação de NDF em uma data futura pré-determinada. Como o preço foward no futuro para o prazo da NDF ainda não é conhecido, a negociação é realizada com a determinação de um percentual ou diferença de preço em relação a cotação da Ptax da data anterior ao início da NDF.

VANTAGENS:

Flexibilidade de adequação de: valor e vencimento, possibilitando que a operação fique perfeitamente casada com a operação comercial ou financeira que se deseja fazer o hedge (hedge perfeito).

Possibilidade de negociar mais de 21 moedas de referência.

Não há desembolso inicial de caixa.

Não há ajustes diários, apenas na liquidação.

A liquidação é feita por ajuste financeiro.

A liquidação (total ou parcial) pode ocorrer de forma antecipada a qualquer momento, com as partes de comum acordo.

DESVANTAGENS:

Não existe um mercado organizado (como em bolsa) para cotações de NDF, principalmente porque os prazos e valores são negociados caso a caso.

Necessidade de realizar um contrato (nota de negociação) para cada prazo de vencimento.

Na liquidação antecipada você fica sujeito a cotação e as condições de preço do banco, sem muito poder de negociação. Se o preço ofertado não for interessante, ainda é possível zerar a operação, mesmo que com outro banco, realizando uma operação de natureza inversa (compra/venda ou venda/compra) para o mesmo prazo de vencimento e valor.

NDF a Termo Simples X NDF Asiática.

A principal diferença entre a NDF a Termo simples e a NDF Asiática, é a cotação da taxa da moeda na liquidação da operação.
Na NDF a Termo Simples a liquidação se dá pela taxa Ptax de venda do dia anterior ao vencimento da NDF.

Na NDF Asiática a liquidação se dá pela média aritmética simples ou ponderada de várias cotações de taxas de câmbios definidas no contrato, ou seja, é a taxa média do período determinado.

NDF a Termo Simples é mais vantajosa quando:

Estou realizando o hedge de uma operação comercial ou financeira, que no geral é liquidada em uma data específica permitindo assim o hedge perfeito.

Realizo operações de NDF com uma relativa frequência, pois o risco de se ter uma liquidação a uma taxa de cambio muito desfavorável, devido um evento específico, é eliminado ao longo do tempo em outras operações que terão cotações favoráveis na liquidação. Ou seja, apesar do risco de uma alta variação cambial Positiva/Negativa na liquidação de um contrato específico, como são feitas operações diariamente ou com maior frequência essa volatilidade da cotação da taxa de cambio é mitigada, você pode ganhar em uma operação e perder em outra tendo uma média natural no final.

NDF Asiática é mais cara, mas se torna mais vantajosa quando:

A empresa faz poucas operações de NDF, e fica exposta a uma alta variação cambial Positiva/Negativa na liquidação de uma determinada operação.

TRIBUTAÇÃO:

Ainda que a finalidade seja de proteção, as operações de NDF estão sujeitas ao imposto de renda na fonte, ficando dispensadas da retenção apenas as instituições financeiras.
A tributação na fonte das operações de hedge surgiu após a entrada em vigor da MP 1788/98, que virou a Lei 9.779/00.

Os rendimentos decorrentes das operações de hedge estão sujeitos as seguinte tratamento fiscal:

NDF-Non-Deliverable-Forward-como-calcular

Clique na imagem para ampliar.

COMO FUNCIONA UMA OPERAÇÃO DE NDF:

O principal objetivo da realização de operações de NDF é a administração dos riscos envolvidos via fixação de preços de uma determinada posição para liquidação em data futura. É uma forma de eliminar oscilações de preços futuros, pois o preço fica previamente determinado.

Um exportador com medo que a queda da cotação do dólar diante do real afete os resultados de suas exportações, pode realizar uma operação de venda de dólar futuro a determinado preço para se proteger. Se a cotação do dólar vier a cair, o exportador terá uma perda no recebimento da sua exportação, mas ganhará na operação de NDF, pois venderá dólar a uma taxa maior do que a negociada no mercado a vista. Por outro lado, se o dólar subir, o exportador terá um ganho em seu recebimento da exportação realizada, mas uma perda na operação de NDF, já que venderá dólar a uma taxa menor do que a negociação no mercado à vista. Com a NDF o cliente fixa o preço de venda da sua exportação, não ficando exposto a oscilação do dólar na realização da sua operação de cambio pronto quando do recebimento.

Veja o exemplo:

Uma operação de NDF sempre começa pela definição do valor e o prazo que o exportador ou importador deseja fazer o hedge.

Em 12/03/2018 a empresa fecha a compra e importação de um equipamento.

O custo do equipamento é de US$ 6.000.000,00.

O prazo de entrega e pagamento do equipamento é de 60 dias. O importador ficará dois meses exposto a variação cambial do mercado.

A situação de nosso exemplo é:

Contrato de Hedge: NDF de Compra.

Valor Nocional: US$ 6.000.000,00.

Prazo: 60 dias (Vencimento 11/05/2018).

Cotação da NDF para 60 dias: R$ 3,5500/US$.

NDF-Non-Deliverable-Forward-contratação-como-calcular

Clique na imagem para ampliar.

No dia 11/05/2018 será o vencimento da NDF e o pagamento da Importação do equipamento.

Taxa Contratação NDF: R$ 3,5500/US$.

Taxa da Ptax em 10/05/2018: R$ 3,5566/US$.

Ajuste NDF = US$ 6.000.000,00 x (R$ 3,5566/US$ – R$ 3,5500/US$) = R$ 39.600,00 a receber.

NDF-Non-Deliverable-Forward-Ajuste-como-calcular

Clique na imagem para ampliar.

Com o aumento do dólar na data do fechamento a empresa pagou mais pela importação do equipamento e recebeu o ajuste positivo do Banco mediante a contratação da NDF, garantindo assim o preço pago pelo equipamento a uma cotação de dólar de R$ 3,5500/US$.

Precificação de uma NDF:

Essa é uma tarefa nada trivial, pois o mercado futuro de dólar no Brasil somente tem liquidez no primeiro vencimento (primeiro dia útil do mês seguinte), todos os demais prazos são precificados com a aplicação do conceito de não arbitragem entre os mercados de DI, FRA de Cupom Cambial e Dólar Pronto. Temos um artigo que trata desse tema: COMO CALCULAR CUPOM CAMBIAL E SUA CURVA.

Assim a apuração do preço justo torna-se muito trabalhosa, e as empresas acabam fazendo várias cotações para terem um balizamento, o que parece ser uma medida suficiente para realizar boas negociações. Mas os bancos sabem dessa realidade e todos sempre colocam grandes spreads (margens) nas cotações de NDF. Assim mesmo realizando várias cotações todas ainda tem muita gordura.

O CalcBank está ligado a B3, em tempo real, e já calcula o preço do dólar em qualquer prazo, utilizando os mercados de DI, FRA e Dólar futuro aplicando o conceito de não arbitragem, contate-nos e faça um teste de 15 dias de experiência sem compromisso, você vai se surpreender com quanto pode economizar.

NDF-Non-Deliverable-Forward-precificação-como-calcular-o-preço-justo

Clique na imagem para ampliar.

Com o CalcBank você tem a curva do Dólar Futuro on-line, tem ganhos surpreendentes nas cotações de suas NDF!!!

Agende uma apresentação por Skype e conheça mais.